Uscita dagli ETF della BoJ: un secolo di incertezza incombe sul Giappone
La decisione della Banca del Giappone di allentare il suo pool di fondi negoziati in borsa (ETF) ha sconcertato i mercati finanziari e gli esperti, poiché la sua politica di pulizia interna potrebbe estendersi fino al prossimo secolo.
Mentre la banca centrale inizia ad affrontare le conseguenze del suo allentamento monetario senza precedenti, è diventato chiaro che potrebbero volerci almeno 100 anni per risolvere le conseguenze di questa politica di lunga data.
Questa prospettiva suscitò profondo scetticismo, poiché gli esperti finanziari si chiedevano se una strategia così non convenzionale avesse anche solo una remota possibilità di successo.
Shock del mercato
I mercati finanziari sono stati accecati dalla BOJha annunciato il 19 settembre che avrebbe iniziato a vendere in grandi quantità gli ETF che aveva acquistato.
Questa decisione segna l'inizio dell'allentamento di un allentamento monetario straordinario, generalmente definito politica "proibita". La portata del compito è ardua: al ritmo attuale, ci vorrà più di un secolo per completarlo.
Il mercato era eccezionalmente vivace dopo che l'indice Nikkei aveva toccato il record intraday di 45.852,75 yen in mattinata. Ma poco prima delle 13:00, quando la Banca del Giappone ha annunciato la sua nuova politica monetaria, l'umore è cambiato. I timori per le vendite di ETF hanno innescato un forte calo e, alle 13:19, l'indice era sceso di oltre 1.300 yen dal suo picco.
La posizione di leadership
Il boj'sgIn precedenza, Overnor Kazuo Ueda aveva evitato di specificare una tempistica o un ritmo per le vendite di ETF, affermando ripetutamente che la banca si sarebbe presa il suo tempo.
Ma nella conferenza stampa del 19 settembre, l'UEDA ha spiegato: "Data la natura della situazione, era difficile fornire consigli in anticipo".
Sembra che la BOJ temesse che anche solo accennare a delle vendite avrebbe potuto causare un crollo massiccio del mercato.
Eppure c'erano segnali di cambiamento. Il vicegovernatore della Banca del Giappone, Ryozo Himino, in un discorso tenutosi a Hokkaido il 2 settembre, ha affermato che la banca avrebbe "fatto tesoro delle lezioni apprese dalle precedenti vendite di azioni", omettendo in particolare la consueta frase "prendersi il tempo necessario".
Un altro funzionario della BOJ ha ammesso: "Non è naturale che la banca centrale detenga ETF. Venderemo silenziosamente piccole quantità per un lungo periodo per evitare perturbazioni del mercato".
Priorità di uscita
Le priorità della BOJ in questa decisione erano triplici: vendere a un prezzo equo, ridurre al minimo le perdite ed evitare perturbazioni del mercato.
Il modello era la banca centrale's La sua esperienza nella vendita di azioni acquistate da istituti finanziari – un processo durato nove anni e conclusosi a luglio – ha rappresentato solo lo 0,05% del fatturato totale del mercato. La BOJ prevede di mantenere le vendite di ETF e J-REIT (Japan Real Estate Investment Trust) a una percentuale simile.
Il record del mercato azionario è stato un fattore determinante? L'UEDA ha negato, affermando: "Non abbiamo preso la decisione in base a specifici livelli di prezzo delle azioni".
Eredità politica
L'acquisto massiccio di ETF è iniziato sotto l'ex governatore Haruhiko Kuroda come parte della BOJ's Straordinaria politica di allentamento monetario. L'obiettivo era aumentare la fiducia degli investitori e far crescere l'economia e i prezzi del Giappone.
Come misura di politica monetaria, l'acquisto di ETF è stato decisamente insolito. Alcuni lo hanno definito una "mossa proibita". Ciononostante, l'UEDA ha difeso gli acquisti definendoli "necessari nell'ambito di un allentamento monetario su larga scala".
Ma la strada per l'uscita è fantastica.
La Banca del Giappone detiene oltre 37 trilioni di yen in ETF al valore contabile. Al ritmo attuale, ci vorranno fino al 2138, ovvero 112 anni da oggi, per completare la vendita.
Ueda ha ammesso: "Non sarò lì a vedere la fine... è difficile giudicare il risultato complessivo."
I critici si esprimono
Da marzo dell'anno scorso, la BOJ ha abbandonato l'allentamento monetario straordinario, aumentando i tassi tre volte e riducendo gli acquisti di obbligazioni.
Tuttavia, la vendita delle partecipazioni in ETF resta una sfida enorme e persistono dubbi sulla fattibilità dell'approccio della BOJ.
Takahide Kiuchi, ex membro del consiglio di amministrazione della Banca del Giappone, ora presso il Nomura Research Institute Ltd., ha dichiarato: "Sembra che si tratti più che altro di creare un record di normalizzazione. Non rappresenta una vera e propria uscita da un allentamento monetario su larga scala".
Considerando i tempi previsti per il completamento delle vendite, Kiuchi ha affermato: "Non è realistico".
Gli acquisti di ETF della Banca del Giappone sono iniziati nel 2013 e hanno registrato un'impennata sotto la guida di Kuroda. Al 19 settembre, il valore contabile delle azioni della banca ammontava a circa 37 trilioni di yen e il valore di mercato a 85 trilioni di yen.
Durante il suo mandato nel comitato direttivo, Kiuchi si è opposto all'espansione degli acquisti di ETF.
"Costi e benefici non coincidevano", ha affermato. "Non si sarebbe dovuto fare".
Problemi persistenti
I problemi sono stati evidenziati per anni. A differenza dei titoli di Stato, gli ETF non hanno una data di scadenza e si riducono solo in caso di vendita. Vendere lentamente per evitare sconvolgimenti del mercato richiede tempo e il calo dei prezzi delle azioni potrebbe peggiorare le finanze della BOJ. Ci sono anche critiche persistenti all'intervento della banca centrale sul mercato azionario.
Shingo Ide dell'NLI Research Institute ha osservato che la banca rimanda l'emissione da anni, quindi la decisione di vendere rappresenta almeno un passo avanti.
" Sempre, ils've ha fatto qualcosa di così grave che ci vorranno più di 100 anni per ripulire. '
Alcuni ritengono che la BOJ potrebbe prendere in considerazione altri metodi per disinvestire.
Koichi Kurose di Resona Asset Management Co. ha suggerito: "Inizieranno con piccole vendite e aumenteranno gradualmente. Il mercato potrebbe assorbire da 1 a 2 trilioni di yen all'anno, quindi potrebbe essere possibile completare l'operazione in pochi decenni".
IDE ha aggiunto: "Lo scenario più probabile è che un istituto finanziario governativo acquisti gli ETF della BOJ", separandoli dal bilancio della banca centrale.
(Questo articolo è stato scritto da Kuniaki Nishio, Eisuke Eguchi e Chihaya Inagaki.)
