La BoJ volta pagina sull'allentamento monetario mentre Ueda si prepara a confermare le aspettative
Il presidente della Banca del Giappone Kazuo Ueda conosce l'importanza – e la difficoltà – di gestire le aspettative dei cittadini nell'attuazione della politica monetaria.
Sotto Ueda, l’architetto della forward guidance o strumento per fornire consigli sulla direzione politica futura, la BOJ contrastava nettamente con il suo predecessore Haruhiko Kuroda, che spesso sorprendeva i mercati con azioni inaspettate.
Martedì la banca centrale giapponese ha deciso di abolire la politica dei tassi di interesse negativi e il programma di limiti di rendimento, due importanti residui dell’era Kuroda introdotti nel 2016.
"Abbiamo comunicato in anticipo, attraverso vari mezzi, il nostro pensiero su come avremmo cambiato la politica, il che ha aiutato (i mercati)", ha detto Ueda in una conferenza stampa dopo l'annuncio.
Nel periodo precedente all’ultimo incontro politico, Ueda ha ripetutamente sottolineato la prospettiva della crescita salariale come barometro per raggiungere un’inflazione stabile e la necessità di “continuità” nella sua politica monetaria più ampia.
Gli eccezionali aumenti salariali, in media del 5,28%, il più grande aumento in più di 30 anni, osservati durante i negoziati sulla gestione del lavoro di quest'anno, hanno rafforzato la fiducia dei politici della BoJ nelle prospettive di raggiungere finalmente il suo obiettivo di inflazione del 2%. Ma non è chiaro quanto le imprese e i consumatori giapponesi possano essere tolleranti nei confronti della realtà dei tassi di interesse più elevati.
“La BOJ era consapevolmente in ritardo”, ha affermato Hideo Hayakawa, ricercatore senior presso la Tokyo Foundation for Policy Research.
"Ueda è ben consapevole della percezione pubblica secondo cui i tentativi passati della BoJ di inasprire la politica monetaria nell'arco di un quarto di secolo sono falliti", ha detto l'ex funzionario della BoJ, aggiungendo che il governatore era scettico riguardo agli effetti dell'allentamento quantitativo.
L’ultima volta che la BoJ ha alzato i tassi è stato nel 2007, prima della crisi finanziaria globale innescata dal crollo della banca d’investimento statunitense Lehman Brothers Holdings Inc.
Prima di ciò accadde nel 2000, quando la banca centrale pose fine alla sua politica di tasso di interesse zero nonostante la crescente pressione politica, e Ueda, allora membro del consiglio, votò contro. Poi è scoppiata la bolla di Internet.
Da quando Ueda ha preso il timone nel 2023, la BoJ ha gradualmente iniziato a pianificare un allontanamento da quello che l’ex governatore Masaaki Shirakawa ha definito un “grande esperimento monetario” iniziato nel 2013 sotto Kuroda.
Subito dopo l’insediamento di Ueda, la BOJ ha chiarito che la crescita salariale era fondamentale per i futuri cambiamenti politici, aggiungendo un riferimento specifico che ne sottolineava l’importanza nella sua dichiarazione post-riunione.
Ueda ha continuato a sottolineare la necessità di un ulteriore allentamento monetario nonostante l'inflazione complessiva del Giappone ben al di sopra dell'obiettivo del 2%, spinta da costi di importazione più elevati, mentre di fatto ha smantellato il suo programma per ridurre i costi di finanziamento artificialmente inferiori.
Ueda, insieme ad altri membri del consiglio, hanno iniziato a esprimere crescente fiducia che un’inflazione stabile sarà probabilmente raggiunta con l’aiuto degli aumenti salariali verso la fine del 2023 e Hajime Takata, che fa parte del consiglio politico composto da nove membri, ha dichiarato a febbraio che l’obiettivo del 2% è “finalmente in vista”.
“La BOJ ha voluto semplificare il suo allentamento monetario perché il quadro è diventato un complesso mosaico di vari strumenti”, ha affermato Mari Iwashita, capo economista di mercato presso Daiwa Securities. “Il fatto è che 'la semplicità è la cosa migliore'. »
"Mentre la Fed (Federal Reserve) sembra tagliare i tassi quest'anno, è improbabile che la BoJ continui ad aumentare i tassi di interesse dato che il tasso di crescita potenziale del Giappone è basso e ci sono preoccupazioni per un'ulteriore pressione sulle casse statali", ha aggiunto.
Le imprese e i consumatori dovranno pagare di più per contrarre prestiti, mentre le banche commerciali e altri istituti finanziari potrebbero vedere la loro redditività migliorare quando la BOJ alzerà i tassi di interesse. Per il Giappone, fortemente indebitato, ciò comporterà costi più elevati per il servizio del debito.
Prima dell'incontro politico erano state soddisfatte le condizioni affinché la BoJ potesse rimuovere l'ultimo tasso negativo al mondo. L’inflazione core del Giappone è rimasta al di sopra del 2% per quasi due anni, e l’economia ha appena evitato una recessione tecnica o due trimestri consecutivi di contrazione quando il prodotto interno lordo reale del paese è stato rivisto in aumento per l’ultimo trimestre del 2023.
La BOJ ha dovuto affrontare poche pressioni politiche per continuare l’allentamento monetario, che era un pilastro fondamentale dell’“Abenomics” di rilancio dell’economia guidata dall’ex primo ministro Shinzo Abe.
"Spetta alla BoJ decidere come spiegare l'attuale tendenza dell'inflazione, ma il tasso è ben al di sopra del 2%, il che è un dato di fatto", ha detto un funzionario del governo giapponese.
"Ci saranno ovviamente aspetti positivi se la BoJ apportasse cambiamenti... come rallentare il deprezzamento dello yen", ha aggiunto il funzionario prima dell'incontro politico.
Dopo l'annuncio della BoJ lo yen nei confronti del dollaro USA è salito sopra la soglia psicologicamente importante di 150.
Lo yen debole, risultato del forte allentamento monetario, ha esacerbato la sofferenza del Giappone, povero di risorse, gonfiando i costi di importazione, spingendo il governo ad annunciare misure di riduzione dell’inflazione, come una riduzione temporanea dell’imposta sul reddito e dell’imposta di soggiorno.
L’attenzione è se il governo dichiarerà formalmente la fine della deflazione o se i prezzi continueranno a scendere mentre si attiene a un accordo congiunto con la BOJ per continuare ad allentare la politica monetaria per superare la deflazione.
Anni di politica monetaria ultra-accomodante hanno fatto sì che il bilancio della BoJ arrivasse a 741 miliardi di yen (000 miliardi di dollari) alla fine di settembre dello scorso anno, più dell'economia giapponese, che ammontava a circa 5 miliardi di yen. La maggior parte era costituita da titoli di Stato giapponesi, oltre agli ETF.
"La BOJ probabilmente rimarrà accomodante per un certo periodo quando i consumi privati rimarranno deboli, e quindi permarrà il rischio di un ulteriore calo dello yen", ha affermato Hideo Kumano, capo economista del Dai-ichi Life Research Institute.
Kumano, ex funzionario della BoJ, ha affermato che la banca centrale giapponese deve continuare a "pagare il prezzo" dell'allentamento monetario su larga scala dell'era Kuroda e che il presidente uscente Ueda dovrà probabilmente aspettare fino a quando potrà davvero mostrare il proprio approccio.
“Ci vorranno anni prima che la BoJ inizi a ridurre seriamente il proprio bilancio. Questo potrebbe essere un vaso di Pandora da aprire”, ha detto.
