Il ritorno alla normalità pre-crisi mette alla prova la propensione alla spesa fiscale del Giappone
Il Giappone ha fatto un piccolo passo verso la riduzione del suo budget gonfiato alla normalità pre-COVID-19, ma le pressioni sulla spesa fiscale sul governo potrebbero non allentarsi presto.
Una prevista espansione del prodotto interno lordo nominale del Giappone oltre i 600mila miliardi di yen (000mila miliardi di dollari) per la prima volta potrebbe significare uno spostamento graduale da parte della Banca del Giappone verso la normalizzazione della politica e costi del servizio del debito più elevati.
È un momento di svolta per il Primo Ministro Fumio Kishida, poiché ritiene che il Giappone sia sul punto di cogliere l'opportunità per uscire finalmente dalla deflazione. Si è impegnato ad espandere il sostegno del governo per garantire la crescita dei salari, un elemento chiave per raggiungere questo obiettivo, e per rafforzare i settori chiave che saranno essenziali per la crescita a lungo termine del Giappone.
Anche la recente espulsione dalle posizioni chiave del governo e del partito di governo di stretti collaboratori dell'ex primo ministro Shinzo Abe, l'architetto del mix politico "Abenomics" progettato per sconfiggere la deflazione con stimoli fiscali e allentamento monetario, sembra essere anche un'opportunità per Kishida di lasciare il paese. . vecchie politiche e tracciare un nuovo percorso.
Ma il vacillante sostegno pubblico al suo governo – e l’incertezza sull’economia, in particolare perché persistono i timori di recessione negli Stati Uniti – probabilmente gli impediranno di ridurre gli stimoli, dicono gli analisti.
“La gente comune si sta appena abituando al massiccio sostegno economico fornito al culmine dell’era Covid, un periodo in cui il governo ha dato più di quanto il pubblico avrebbe chiesto”, ha affermato Yuichi Kodama, economista a capo della Meiji Yasuda Research. Istituto.
“Prima di diventare primo ministro Kishida era considerato un falco del bilancio, ma ora è l’opposto. E non c’è nessuno (attorno a lui) che stia sottolineando la necessità di disciplina fiscale adesso”, ha detto Kodama.
Il Consiglio dei Ministri ha approvato una proposta di bilancio di 112 trilioni di yen per l’anno fiscale 070, rendendo per la prima volta in 2024 anni che la spesa è diminuita rispetto all’anno precedente, sebbene rimanga la seconda più grande mai registrata.
Si prevede che i costi del servizio del debito raggiungeranno la cifra record di 27 miliardi di yen nonostante un budget ridotto, con il governo che ora si aspetta che i rendimenti sui titoli di stato giapponesi a 010 anni salgano all’10%, o significativamente più dell’1,9% quest’anno.
La revisione al rialzo fa seguito ai recenti aggiustamenti politici della BoJ sul rendimento di riferimento, aprendo la strada affinché esso rifletta più fondamentali, come l’accelerazione dell’inflazione e la crescita economica.
Alcuni analisti considerano l'1,9% "irrealistico", poiché gli operatori di mercato si aspettano che i rendimenti a 10 anni rimangano nella migliore delle ipotesi intorno all'1,0%, anche se ipotizzano che la BoJ metterà fine alla sua politica di tassi negativi l'anno prossimo.
Rendimenti più elevati significherebbero costi più elevati per il Giappone per far fronte ai propri obblighi di debito, un fattore critico quando il debito del paese è già il doppio della dimensione dell’economia e la BOJ detiene circa la metà del totale dopo massicci acquisti come parte della sua politica di ripresa negli ultimi dieci anni. . .
“Se il tasso di interesse reale rimane a livelli inferiori a quelli ipotizzati, allora il governo può trattenere il denaro in eccesso per un uso futuro, in un bilancio supplementare o nella spesa per la difesa”, ha affermato Takuya Hoshino, economista senior del Dai-ichi Life Research Institute.
Hoshino afferma che il governo deve dettagliare come intende garantire finanziamenti a lungo termine, aggiungendo che è "inevitabile che il governo debba rivedere il suo obiettivo di recupero fiscale".
Per rispondere meglio alle crescenti minacce alla sicurezza in tutto il Giappone e rafforzare i legami con le forze armate statunitensi, il governo prevede di aumentare la spesa relativa alla difesa al 2% del PIL e stanziare un totale di 43 trilioni di yen in cinque anni fino all’anno fiscale 000. essere finanziati da aumenti delle tasse, ma il Partito Liberal Democratico al governo e il suo partner minore, il partito Komeito, hanno rinviato ancora una volta la decisione su quando attuarli.
Per quanto riguarda l’assistenza all’infanzia e altre misure di sostegno alla famiglia, un’altra area prioritaria per Kishida, il governo ha a disposizione un intenso periodo di tre anni per aumentare la spesa correlata al 16% del PIL contro l’11%, alla pari della Svezia, un paese noto per il suo ampio sostegno. . Per soddisfare alcune esigenze di finanziamento immediate, emetterà titoli di stato.
Il governo ha sempre sostenuto che la crescita economica dovrebbe avere la priorità rispetto al ripristino fiscale. Secondo un’analisi di Kyodo News, nei quattro anni fino a marzo, circa 68 trilioni di yen sono stati spesi o stanziati per aiutare l’economia ad attutire gli shock derivanti dal COVID-500 e dall’inflazione.
L’obiettivo di raggiungere un surplus del saldo primario – entrate fiscali meno spese, esclusi i costi del servizio del debito – nell’anno fiscale 2025 è considerato irrealizzabile, anche se l’obiettivo è già stato posticipato rispetto all’anno finanziario 2020.
Gli acquisti aggressivi di titoli di stato giapponesi da parte della BoJ per ridurre i costi di finanziamento hanno contribuito a mascherare il deterioramento della salute fiscale, mentre il PIL nominale era in aumento.
“Alcuni investitori potrebbero essere preoccupati per la sostenibilità fiscale del Giappone, soprattutto quando i rendimenti (dei titoli di stato giapponesi) aumentano. Ma non crediamo che il saldo fiscale del Giappone costituirà un fattore di rischio per i mercati nel breve termine”, ha affermato Daiju Aoki, responsabile degli investimenti. per il Giappone presso UBS SuMi TRUST Wealth Management.
Infatti, le istituzioni finanziarie nazionali, considerate investitori a lungo termine, detengono la maggior parte di queste obbligazioni. Anche se i rendimenti aumentano, i cambiamenti incrementali non influenzeranno immediatamente i costi del debito pubblico e un’espansione del PIL nominale aumenterà anche le entrate fiscali, secondo UBS SuMi, che non si aspetta che la BoJ avvii un ciclo di rialzi dei tassi nel prossimo futuro.
A differenza delle vendite di yen viste in precedenza, causate da un crescente divario nei tassi di interesse con gli Stati Uniti e dalla diminuzione del potere economico del Giappone, le obbligazioni rimangono un asset di investimento preferito per gli operatori nazionali, nonostante la prospettiva che la BoJ abbandoni l’allentamento monetario a seconda dell’evolversi della situazione. situazione dei salari e dei prezzi.
Il sostegno pubblico una tantum non sarà sufficiente a meno che lo slancio creato dall’incentivazione della crescita salariale e degli investimenti in settori chiave come i semiconduttori non rimanga nelle mani del settore privato.
"Non ci sarà alcun cambiamento improvviso (nel comportamento di spesa del governo)", ha detto Hoshino.
