I mercati dubitano che la BOJ cambierà la politica ultra-espansiva
Sebbene l'inflazione rimanga ben al di sopra dell'obiettivo del 2% della Banca del Giappone, i mercati finanziari sono scettici sulla possibilità che la banca centrale apporterà modifiche alla sua politica monetaria ultra-espansiva nella prossima riunione.
Considerato questo punto di vista prevalente, un cambiamento nella politica ultra-permissiva del Giappone potrebbe avere ampie ripercussioni, come quando la banca centrale ha aumentato il tetto del rendimento a 10 anni allo 0,5% con una mossa a sorpresa a dicembre per correggere le distorsioni del mercato.
Il governatore della BOJ Kazuo Ueda è stato recentemente citato dai media dicendo che il paese è ancora lontano dal raggiungere stabilmente l'obiettivo di inflazione del 2% della banca, contribuendo a invertire le tendenze del mercato innescate dalla crescente speculazione su un possibile aggiustamento politico questo mese.
"Dato il rischio che la BOJ cambi la sua posizione se migliora le sue prospettive di inflazione, alcuni investitori hanno deciso di vendere obbligazioni o acquistare yen", ha affermato Masafumi Yamamoto, capo stratega valutario di Mizuho Securities Co.
Lo yen ha registrato una ripresa nelle ultime due settimane, dopo aver toccato il minimo di sette mesi e mezzo di circa 145 contro il dollaro USA a fine giugno, un livello che sta scatenando speculazioni su un intervento di acquisto di yen da parte delle autorità monetarie giapponesi. .
La prospettiva di una riduzione del divario dei tassi di interesse tra Giappone e Stati Uniti ha anche contribuito ad attenuare i recenti cali dello yen rispetto al dollaro e alle altre principali valute, con la Federal Reserve americana che ora pianifica di terminare il suo ciclo di rialzo dei tassi di interesse prima di quanto inizialmente previsto. .
Ad un certo punto, il rendimento del titolo di stato decennale di riferimento è salito allo 10%, avvicinandosi al limite massimo dello 0,485% della BOJ, tra le aspettative che modifichi o abbandoni il suo programma di controllo della curva dei rendimenti introdotto nel 0,5 dal predecessore di Ueda, Haruhiko Kuroda.
Secondo il programma, i tassi di interesse a breve termine sono fissati a meno 0,1%, mentre i titoli di stato a 10 anni sono portati allo zero%.
L'apprezzamento dello yen ha pesato anche sui titoli azionari, che negli ultimi mesi hanno toccato nuovi massimi di 33 anni spinti dagli esportatori. Uno yen più forte può pesare sulle azioni perché aumenta la prospettiva che i profitti delle società estere saranno più deboli una volta rimpatriate.
Ma l’osservazione del 18 luglio di Ueda, che ha assunto la carica di capo della banca centrale da aprile, così come le notizie riportate venerdì dai media secondo cui i funzionari della BOJ attualmente non vedono la necessità di affrontare gli effetti collaterali del suo programma di controllo della curva dei rendimenti, hanno portato la valuta giapponese a indebolirsi ancora una volta.
Lo yen veniva scambiato nella fascia superiore di 141 rispetto al dollaro venerdì sera a New York, dopo aver raggiunto il livello inferiore di 137 il 14 luglio.
Impegnata in una battaglia decennale contro la deflazione, la BOJ ha sottolineato la necessità di una robusta crescita salariale per raggiungere un’inflazione stabile al 2%, temendo che un inasprimento prematuro della politica monetaria possa far fallire i suoi sforzi.
L'approccio cauto della BOJ è radicato nella convinzione che il rischio di un calo eccessivo dell'inflazione dopo un rialzo dei tassi è maggiore del rischio di un aumento dell'inflazione se i tassi non vengono aumentati, dicono gli analisti.
“Il Giappone combatte da molto tempo contro la deflazione. È stato estremamente difficile eliminare la deflazione e mantenere (l’economia) in uno stato non deflazionistico. Pertanto, la lezione del passato suggerisce che avere un certo livello di inflazione potrebbe essere meglio che ricadere nella deflazione”, ha affermato Yamamoto.
"Lo scenario più probabile è che le previsioni sull'inflazione verranno riviste al rialzo a luglio, ma non ci saranno aggiustamenti politici", ha aggiunto Yamamoto.
Makoto Sengoku, analista senior del mercato azionario presso il Tokai Tokyo Research Institute, ha affermato che mentre la probabilità di un cambiamento a luglio "sta diminuendo rapidamente", non si può escludere un aggiustamento più avanti nel corso dell'anno a seconda dei movimenti dello yen, che potrebbe esercitare pressioni al rialzo. sui prezzi attraverso costi di importazione più elevati.
"Anche se non credo che il programma di controllo della curva dei rendimenti verrà abolito, il signor Ueda ha già detto in precedenza che il cambiamento dell'obiettivo del tasso di interesse a lungo termine è qualcosa che potrebbe avvenire in qualsiasi momento", ha dichiarato.
Ma alcuni operatori di mercato ritengono che sia giunto il momento per un cambiamento di politica, poiché stanno finalmente emergendo segnali che le aziende stanno cambiando i comportamenti in atto da quando il Giappone era in deflazione.
Quest’anno, le principali aziende hanno offerto aumenti salariali del 3,58% in media nelle trattative salariali annuali, segnando il maggiore aumento in tre decenni, mentre l’indice principale dei prezzi al consumo, escludendo i prodotti alimentari freschi e volatili, è rimasto al di sopra dell’obiettivo della BOJ per più di un anno.
Il governo giapponese ha rivisto al rialzo le sue prospettive di inflazione, prevedendo che i prezzi, compresi energia e alimenti freschi, aumenteranno del 2,6% nell’anno fiscale 2023 invece della stima precedente dell’1,7%.
Dal punto di vista politico del Giappone, un possibile cambiamento di politica nel corso dell'anno comporterebbe un rischio eccessivo per i mercati azionari poiché le elezioni generali dovrebbero tenersi in autunno, hanno detto gli analisti.
L'incontro del 27-28 luglio è stato visto anche come il momento ottimale per la BOJ per fare una mossa, se non del tutto, poiché si prevede che la Fed alzerà i tassi di interesse un'ultima volta questo mese prima di terminare il suo ciclo di rialzo dei tassi.
“Se la BOJ apportasse modifiche (al suo programma di controllo della curva dei rendimenti) in linea con la Fed, minimizzerebbe l’impatto sui mercati. Se la BOJ dovesse agire da sola dopo che la Fed avrà completato il suo ciclo di rialzi dei tassi, ciò potrebbe potenzialmente avere effetti significativamente dirompenti”, ha affermato Yukio Ishizuki, senior strategist del cambio presso Daiwa Securities Co.
